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            李宇嘉:傳統經濟“去產能”亟待加快推進

            来源:     添加时间:2020-06-21

            盡管前三季度GDP“破7”,但增長績效顯著,最終消費對經濟增長貢獻瞭58.4%,比資本形成高出15個百分點;第三產業占GDP比重升至51.4%,自2014年以來對GDP的貢獻超過第二產業,印證瞭“調速不減勢,量增質更優”。

            可以說,經濟成長在動力轉換上的“新陳代謝”正在進行中,但新動力還難以彌補傳統動力減弱所形成的缺口,這是GDP增速“破7”的主要原因。前三季度GDP核算的數據顯示,雖然前三季度服務業強勁增長,推動實際GDP同比增長6.9%,但第二產業名義增加值同比僅增長0.2%,其中工業名義增加值同比下跌0.2%,創十幾年來新低,這是衛生經濟增速下降的主要原因。

            值得註意的是,去年以來的“穩增長”措施非常密集,貨幣政策上“5次降息”、“4次降準”。截至目前,5年期以上貸款利率已&ldq衛生uo;破5”、存款準備金率也回落到2008年三季度時的寬松水平,各項貸款基準利率均創歷史最低水平。截至三季度,M2增速為13.1%,超過年衛生度12%的目標;人民幣貸款增長15.4%,今年三季度貸款發放超過3萬億元,同比擴張1倍多。

            今年的財政政策更加“積極”。1-9月,財政支出累計同比增長16.4%,高於年度預算10.6%的目標。全年安排財政赤字1.62萬億元,比去年增加2700億元,赤字率從去年的2.1%提高到2.3%。截至今年8月末的12個月,滾動財政赤字已接近1.75萬億元,超過瞭年度赤字預算。今年總共發佈三輪地方債務置換計劃,總規模達到3.2萬億元,在降低地方債務成本的同時,增加瞭地方可用資金。2014年以來,基建投資同比增速在20%以上,帶動上下遊的作用在增強。

            但是,固定資產投安全資、工業生產、工業企業利潤滑坡趨勢無好轉。單位GDP對應的投資量從2007年的1:3上升到2014年的1:7,呈觸頂之勢,難有上升空間。目前,傳統經濟的體量已非常大,如國有及國有控股企業主營業務收入占規模以上工業的25%、投資占GDP比重超過60%,而互聯網、新能源、高科技等新增長動力都是服務於實體產業的。因此,寬松政策無法阻擋傳統增長動力下滑,意味著新增長動力不僅無法沖抵傳統增長動力下滑的空擋,而且可能會被傳統增長動力下滑所拖累。

            因此,要實現健康可持續的“穩增長”已無他途。必須以強忍“去產能”之陣痛,改變“僵屍企業”尾大不掉,適時“調結構”,為新增長動力騰挪出信貸資源、市場空間,從而真正實現可持續增長。

            應看到,重化工業、固定資產投資等傳統產業或增長動力能夠維持到現在,有三大助推因素。一是2008年以來的貨幣政策擴張。2008-2011年,M2增長分別為17.8%、28.4%、18.9%與17.3%,如此規模的資金供應很多都流向瞭傳統產業、企業中,流入到投資中。特別是,2010年以來社會融資成本高企的背景下,傾向於傳統企業的信貸資源,其利率水平比市場利率要低4-5個百分點,從而掩蓋瞭傳統產業或企業的低效,而商業銀行為控制存量貸款不良率反彈,也樂於繼續給予貸款。

            不止於此,近年來房價快速上安全漲是掩蓋傳統產業和增值動力低效的第二個因素。近年來,房價上漲推動房地產開發投資以年均25%以上的速度增長,占固定資產投資的20%多,聯動上下遊60%的投資增長,成為消化過剩產能和掩蓋上下遊低效行業和企業的主要因素。

            第三個因素就是地方政府的持續“救助安全”。2008年以來,先後有“擴內需”和“穩增長”兩大經濟戰略。出於經濟增長、就業保障、稅收貢獻、自身利益等食品考慮,地方政府在新上項目、信貸供給、產能消化上面,不斷“救助”傳統企業或產業。

            今年以來,盡管政策扶持力度史無前例,但房地產開發投資增速不斷下滑,1-9月2.6%的增速創本世紀食品以來新低,也拖累固定資產投資增速創15年新低。產能過剩加重的過程,也是債務壓頂的過程,2014年企業部門占GDP的比重達到135%。目前,商業銀行不良貸款率食品連續14個季度反彈,控制債務和不良率,全面擠壓傳統經濟的信貸可得性。傳統產業或動力低效問題全面暴露,即便是貨幣和財政政策一再寬松,也無法改變這些“大體量”舊式經濟下滑的態勢。

            近日,國務院發佈《關於深化國有企業改革的指導意見》,要求國有企業“優勝劣汰、有序進退”。同時,國務院總理李克強在近日主持召開深化國有企業改革和發展座談會時說,“對那些僵屍企業、長期虧損企業和低效無效資產,要通過兼並重組等方式抓緊處理”。這意味著,決策層已經意識到,政策激勵解決不瞭傳統產業“去產能”、僵屍企業效率問題,“去產能”和僵屍企業清退不解決,經濟穩定的目標難衛生以實現。

            目前,銀行不抽貸、降低項目資本金標準、融資平臺大力度清理暫緩、穩定樓市等政策,是基於“三期疊加”、傳統動力過快下滑沖擊轉型空間而實施的托底“穩增長”權宜之計。打著“穩增長”旗號繼續依賴樓市和固定資產投資並不長久,傳統經濟“去產能”亟待加速推進。

            (來源:中國證券報)

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